东吴证券股份有限公司曾朵红,许钧赫近期对宏发股份进行霸术并发布了霸术讲明注解《2026年季报点评：功绩阛阓预期，“75+”策略新阶段》，上调宏发股份指标价至39.8元，赐与买入评。
宏发股份(600885)
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事件：公司发布26年季报，26Q1营收51.1亿元，同环比+28.2/+19.1，归母净利润4.8亿元，同环比+17.8/+68.3，扣非净利润4.5亿元，同环比+18.2/+93.8，毛利率32.1，同环比-1.7/-1.3pct；归母净利率9.5，同环比-0.8/+2.8pct，主要系铜&银等原材料价钱大幅高潮，但公司开启二轮顺价，利润率拓荒趋势细目。综看，公司功绩阛阓预期。
压直流&电力&工业&信号终了速增长。1)压直流继电器：欧洲等外洋地区增速亮眼，国内商用车需求景气，同期储能域快速放量，发货同增50。2)电力继电器：磁保抓居品速增长，计量磁保抓增速放缓，举座发货同增20，展望国网新标落地后，需求踏实增长。3)工业继电器：受益于锂电、半体等下流行业老本开支增多、工业OEM客户需求繁盛，发货同增40。4)信号继电器：居品势抓续先，下流安域需求踏实，新能源&医疗&半体检测需求较快增长，发货同增25。
功率&汽车继电器终了肃穆增长。1)功率继电器：电域提价幅度10，同期光储等域电源模块终了增，综下居品发货同增25。2)汽车继电器：行业需求般因此调价过程相对较慢，锚索Q1发货同比+15，展望Q2增速。
“75+”策略新阶段、新业务赢得阶段恶果。1)低压电器：26Q1成套业务同增70襄阳钢绞线厂家联系方式，跟着中标口头落地有望抓续开释功绩，咱们展望成套业务全年营收同比+50；2)其他新品：压甩掉盒/工业模块居品26Q1营收同比+80/+41+，电流传感器域，外洋客户分流器业务进展告成，展望下半年终了批量委派。
用度甩掉智商肃穆、盘算现款流承压较大。公司26Q1时间用度率为17.3，同比-0.4pct，销售/措置/研发/财务用度率区别为2.6/9.0/4.6/1.2，同比-0.3/-0.8/-0.3/+1.1pct，发扬肃穆。26Q1盘算行径现款净额-8.6亿元，同比-71.4。同欠债0.6亿元，较岁首+2.0。应收账款51.6亿元，较岁首+24.4。存货43.4亿元，较岁首+1.5。
盈利预测与投资评：谈判到下流需求景气，咱们上修公司26-28年归母净利润22.0/26.6/32.3亿元(原值为19.5/23.1/27.3亿元)，同比+25/+21/+21，对应现价PE区别为18x、15x、12x，谈判到宏发为各人龙头，中永恒驱能源足，赐与26年28x PE，指标价39.8元，保管“买入”评。
风险辅导：下流需求不足预期，竞争加重等。
新盈利预测明细如下：
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